谁做空了汽车股？

似乎，汽车股狂欢突然被“叫停”了。经过长达一周的狂欢 ，汽车股11月11日连续第二日大肆回调
，如果不是11月首周总体暴涨5600亿市值以及单股超过10%涨幅，汽车股又将成为翻绿大盘的重灾区 。

汽车预言家统计显示 ，11日早间
，A股集体低开，沪指跌幅0.18%；深成指跌幅0.49%；创业板跌幅0.38%；上证50跌幅0.01%；沪深300跌幅0.33%
。从盘面来看 ，市场板块出现轮换
，此前表现不佳的基建 、水泥
、煤炭以及新冠疫苗概念等板块纷纷飙升，前期势头较佳的科技、汽车股大肆回落 ，已连续两日回调。

截至今日半日收盘，比亚迪股份跌10.35%
，长城汽车跌9.93%，广汽集团跌5.39% ，吉利汽车跌4.51%
，北京汽车和雅迪控股跌超3%，华晨中国跌超2% 。不过 ，实现美股IPO的三家新造车企业小鹏 、蔚来
、理想与低点相比暴增超20倍
。

不过
，飙涨浪潮并未持续太久，后续增长动能乏力。对此 ，有声音认为
，经济基本面难以支撑大盘3400点进入牛市，回调是大盘自我调整规律；也有一种声音认为 ，新冠疫苗概念股与原油开始吸金
，机构资金难以高位回流汽车；更有一种声音认为，美国大选落定已经开始正向促进资本市场 。

1

汽车股为什么会涨？

数据显示 ，11月首周，国内汽车股全面飘红
，连续四个交易日快速上涨
。在此期间，比亚迪市值突破5000亿元 ，坐实国内汽车第一股
，与此同时，电池供应商宁德时代市值也已超过6000亿元。此外 ，美股市场的三家中国新造车企业也收获高额市值攀升
，理想、小鹏 、蔚来市值纷纷超过1500亿
、1700亿、3700亿 。

对于新造车企业乃至纯电动车企业市值的增长，业界似乎并不意外 ，更多声音认为是由于特斯拉的带动作用
，将科技 、电动融入汽车制造，以至于全球对汽车企业进行重新估值。但是 ，特斯拉的拉动作用早已显现
，自2020年5月开始，特斯拉就已出现抬头态势 ，因此拉动国内汽车股增长的并非特斯拉
。此外，美国大选已经落定
，根据前期演讲以及相关动作，拜登当选利好新能源汽车发展 ，受此影响
，新能源汽车股向好发展。

对于汽车股长达一周的快速增长，汽车预言家通过梳理相关信息后发现 ，10月29日经过审议的《十四五规划建议》与11月2日发布的《新能源汽车产业发展规划（2021-2035）》 。两份文件落地
，意味着未来发展方向不变且坚定
。

《十四五规划建议》中，将新能源汽车列入发展战略性新兴产业的关键一块 ，推动先进制造业集群、培育新技术
、新产品、新业态 、新模式。此外
，推动汽车等消费品由购买管理向使用管理转变也是十四五规划建议中全面促进消费的关键环节 。

对此，中国国际工程咨询公司专家学术委员会专家李万里表示：“过去 ，我们补贴的是制造
，国外补贴的是消费，‘推动汽车等消费品由购买管理向使用管理转变’ ，预示着补贴正向消费端转移，并不只是针对消费初端（购买环节）
，是更加深入消费的过程
。 ”

此外，《新能源汽车产业发展规划（2021-2035年）》主要从关键技术攻关
、充换电加氢等基础设施建设、鼓励国际领域合作 、对公共服务领域政策支持等四大领域展开。在针对新能源汽车未来发展趋势
、总体思路部署以及人才队伍建设时 ，均提到了电动化、网联化 、智能化三化等概念 。根据规划
，到2025年新能源车新车销量要达到新车销售总量20%，到2035年纯电动汽车成为新销售车辆的主流
。

虽然到2025年新能源汽车销量占比新车销量 ，较征求意见稿降低5%至20%
，但在高度自动驾驶
、智能网联、公共领域公车全面电动化 、燃料电池汽车实现商业化等配套都提出任务和措施。在业内看来，两份文件已经从生产制造端到消费使用端为新能源汽车全生命周期做出规划 ，随着传统车企在电动化层面的成果陆续推出
，因此利好汽车股股价上涨 。

2

汽车股盈利能力被沽空

在业内看来，汽车股回调一方面是受大盘规律影响 ，相关从业人士指出
，牛市前的大盘回调已经成为资本规律，3400点便可认定进入“牛市
” ，但目前牛市缺少经济基本面支撑
。根据国家统计局经济数据，前三季度国内生产总值722786亿元
，同比增长0.7%，从产业来看 ，规模以上工业企业是前三季度的核心增长动力
，从增长结构来看，整体增长尚不平衡。

针对这一问题 ，全联车商投资管理有限公司总裁曹鹤在接受汽车预言家采访时指出
，汽车股大肆回调受获利沽压影响 。

汽车预言家梳理20家A股上市车企三季度报发现，盈利能力与营收
、销量增速不成正比 ，与此同时
，利润增长的构成，既包含车市销量回暖带来的数量带动 ，也包含精细化运营下的财务结构改善
，更包含非经营性的利润流动补充。这意味着，企业息税前利润率已经受到市场影响
。

举例而言 ，广汽集团前三季度实现营收428.46亿元，同比增长0.38%
，净利润50.01亿元，同比下滑21.04%；长城汽车前三季度营收621.43亿元 ，同比增长1.05%
，净利润25.87亿元，同比下降11.32%；上汽集前三季度营收4986.6亿元 ，同比下降14.8%；净利润166.5亿元
，同比下降19.9%。

从车市基本面看，虽然车市业绩逐渐改善 ，上市车企第三季度财报表现也在进一步好转
，但由于前期总体基数偏低，导致全年业绩相比2019年仍有一定程度的下降 。部分车企在扣除非经常性损益的净利润后 ，亏损幅度进一步增大
，这意味着，这一部分车企的主营业务依然没有实现实质性好转
。

同时也要注意到 ，头部车企在第三季度迎来不俗的业绩表现，从大的产业板块而言
，车市马太效应亦愈发明显，不少弱势企业出现回血乏力的情况 ，上市公司业绩表现呈现“冷热不均”的特点。

因此
，在汽车高走的时候，外界对于汽车股股价是否高估仍有着不同的结论 ，有人认为股价符合目前业绩预期
，但也有投资人认为在政策、特斯拉效应之下，汽车股估值存在泡沫 。

3

“炒出来的股价与真实估值关联不大 ，不必在意 ”

汽车预言家注意到
，自进入11月第二周开始，大批资金开始流向新冠疫苗 、原油等板块 ，基建、水泥
、煤炭等板块逐渐抬头
。

对此
，国泰君安证券首席汽车分析师张欣在接受汽车预言家采访时表示：“从整体盘面来看，受到多种外部因素影响 ，资本市场里的资金流动性更强，机构资金进入收缩状态。

当内外部条件趋于稳定后
，机构资金开始流入市场，但由于市场变化 ，机构资金开始分流 。而在此期间汽车已经接近高位
，没有一家机构愿意高位接盘，对于机构而言 ，汽车股泡沫较多
。
”

从过去几年来看
，汽车股长期处于低估值状态，重资产、传统制造 、盈利能力较低 ，但今年风向变化
，汽车成为大消费的重心，同时也拉动配套科技板块增长。在张欣看来 ，目前
，是资本市场重新评估汽车股估值的阶段 。

张欣表示：“炒出来的估值没有意义，脱离实体炒概念对于汽车股而言无一利好
。相对于跨国车企的稳定性来说 ，以特斯拉为首的一众电动车企，在传统制造环节的能力相对薄弱
，在某个环节的供应链体系距离跨国车企还存在很大的差距。单靠外部环境托起来的虚高泡沫，不必过度在意 。”

本文来源于汽车之家车家号作者 ，不代表汽车之家的观点立场。

随着2020年迎面而来
，2019年也逐渐封存在过往的痕迹里
。在过去一年，车股跟着大盘上下波动 ，有的令人欣喜不已
，有的令人唏嘘感慨。

2019年5月3日恒生指数开盘金额为29,818.480港元，收盘价为30,0081.550港元 ，涨幅0.46% 。而5月6日当天一开盘
，股价暴跌至29,342.38港元，收盘价位29,209.82港元 ，下跌871.73点
，跌幅2.9%
。到6月4日，股市开盘价已为26994.08港元 ，收盘时为26761.52港元，一个月内跌幅高至8.8%。不仅恒生指数暴跌
，道琼斯
、上证指数、深圳成指纷纷在5月一路下跌 。

其中，汽车作为股市的一个板块 ，跟2019年度的股市走势保持大体一致
，2019年4月底是汽车股市的一个高峰，进入5月份 ，汽车板块追随整体股市
，跌跌不休，而造成全球股市暴跌的主要原因——特朗普
。

2019年5月5日 ，特朗普公开发表言论称
，决定从5月10日开始，对中国价值2000亿美元商品的关税从10%上调到25% ，这不是美国第一次这样做。时间仅往前推半年
，即2018年12月初，中美双方***达成共识 ，美国停止原定于2019年1月1日将2,000亿美元的进口中国产品关税由10%上调至25%的措施，维持10%税率不变 。当然
，往后看，特朗普也是反反复复增加关税和取消关税 ，把双子座的特性展现得淋漓尽致
。

当然
，除了中美贸易战对汽车板块有着较大影响外，车市本身对汽车股市有着或大或小的影响。今天 ，“周评车股 ”将从新能源和传统车企两个维度
，回顾2019年度中表现突出和跌幅较大的车企 。

新能源：独角兽VS追逐者

在新能源领域，有一个特别的存在 ，它虽不造车
，但很多在新能源领域布局的车企都与它在电池方面有合作——宁德时代
。过去一年，宁德时代在前11个月表现较为低迷 ，起伏不大
，多数时间都处于下跌状态，6月14日进入全年股市最低点 ，为63.86元/股。11月以来，宁德时代一改往昔状态
，攻势十足，一路疯涨不断 。从2019年11月4日开盘69.6元/股 ，到12月31日106.4元/股的收盘价
，两个月每股涨了近40元，可谓是风头正劲 ，这与2019年11月 、12月新能源汽车销量回到政策退坡以前的水平有关
，分别为9.5万辆和16.3万辆。2019年7月新能源汽车销量断崖式下跌至8万辆，随后三个月都保持在8万辆左右
。最新消息 ，2020年新能源汽车补贴不再进一步退坡。

除此之外
，宁德时代能够在后厚积薄发，与它自身成绩有关 。刚刚过去的2019年 ，宁德时代实现装机电量约32GWh
，同比增长37%
。配套国内车企达到120家，市场占比51.76%。宁德时代成为2019年动力电池装机排名的TOP?1 。不仅如此 ，宁德时代仅用了7年的时间就成为了独角兽企业，估值从0到超过1300亿人民币
，只花了6年的时间
。

另外，宁德时代已与多个车企达成合作 ，包括宝马
、本田、现代 、丰田
、沃尔沃、大众 、吉利等在内的众多车企
，陆续签订了动力电池供应协议。现在宁德时代不仅仅是一家做动力电池的公司，而是在产业链上下游基本上都有布局 。与众多王者有着深度合作的宁德时代 ，在未来的表现
，可期
。

宁德时代疯涨已经让人出乎意料，但特斯拉在股市的表现只能用“窜天猴
”来形容 ，同时
，它也是唯一一个独角兽车企。

2019年，特斯拉在6月3日单股跌到全年最低 ，为176.99美元 。此后四个月
，特斯拉股票缓慢上升，从2019年10月21日开始 ，特斯拉的股票可谓是芝麻开花节节高，进入2020年更是一路高歌猛进
，一度达到547.41美元/股
。三个月的时间，特斯拉上涨超过100% ，股价从400美元冲到500美元
，只用了20天，而且上涨仍在继续。

目前特斯拉总市值930亿美元左右 ，与千亿市值只有70亿美元的距离 。另外
，特斯拉已经是美国有史以来最值钱的汽车公司，目前其市值超过通用和福特汽车两家的总和。

对此感到最开心的当属特斯拉的CEO马斯克
。根据特斯拉董事会2018年初通过的一份针对马斯克的薪酬激励计划——如果特斯拉市值能够站上1000亿美元 ，并维持一段时间
，马斯克将获得10亿美元的股票奖励。好像此奖励不远了，10亿美元的股票奖励正在向马斯克招手 。

面对特斯拉的蒸蒸日上 ，不知同作为新能源车企的蔚来与北汽蓝谷（北汽新能源上市公司）心理有何感想？面对去年以来每况愈下的股市
，蔚来与北汽蓝谷可能更多的是焦虑与憧憬
。

蔚来自2018年9月12日以6.26美元/股作为开盘报价以来，尤其是进入2019年后 ，蔚来鲜有时日股价超过6美元，尤其是2019年3月份以后
，蔚来股价一路狂跌，最低时每股只有1.19美元 ，大多时候蔚来股价在3美元徘徊。不过从12月30日以后
，蔚来股价开始回暖，从当天开盘价2.92美元 ，一度涨到近10个月以来最高点4.87美元
，收盘价为3.83美元，涨幅高至58.26％ 。

另外 ，近日有消息称
，吉利
、广汽、上汽正在竞购蔚来，不管消息是否属实 ，就目前来说
，蔚来至少不再无人问津，创办5年来 ，蔚来的商业价值正逐步得到资本认可
。进入2020年，蔚来的股价日渐走高
，也可以看出，资本市场目前对于蔚来的状态还是很有信心。

北汽蓝谷作为中国A股“新能源整车第一股” ，命运也是很忐忑 。2018年9月27日上市后
，开盘价14.66元，低开2.59% ，开盘两分钟后以13.19元的价格迅速跌停
，至今北汽蓝谷单股股价没有超过上市开盘价，最高时在2019年4月19日 ，为12.21元
。最近三个月
，北汽蓝谷单股股价维持在6元左右，不过背后有北汽集团撑腰的它 ，短期时间内可以不用担心生存资本
，毕竟北汽计划到2025年在全国全面停售燃油车，彻底转向新能源汽车。

传统车企：佛系增长VS被*ST

相较新能源领域股市如过山车般的刺激 ，传统车股则显得异常佛系，当然
，这与传统车企相对成熟有关，毕竟自汽车发明以来 ，传统车企已有百岁高龄
，早已过了像刚进入青春期的新能源跌撞阶段 。从近日乘联会发布的2019年销量数据来看，广汽集团在众多传统车企中表现较好
。2019年全年狭义乘用车批售销量为2110.69万辆 ，同比下滑9.2%
，这也印证了2019年年初很多专家预测“2019年将是中国车市最糟糕的一年 ”这一论断。在此背景下，广汽集团去年全年累计销售汽车206.22万辆 ，同比下降近4%
，跑赢大盘 。

这主要得益于“双田”在过去一年的良好表现。其中，广汽本田累计销量为77.09万辆 ，同比增长3.98%；广汽丰田累计销量为68.2万辆
，同比增长17.59%，“双田
”合计销量占据该集团总销量七成
。

广汽新能源表现更为抢眼 ，2019年累计销量为42,003辆，同比劲增110.6%。其中
，Aion?S自去年6月份以来，销量连续上涨 ，最高在12月达到8,460辆
，跻身17万级纯电动车销量第一名 。此外，根据规划 ，2020年广汽新能源将推出A18 、A20两款全新车型
，有望抢占更大的市场份额
。这样一来，在汽车行业新能源发展趋势下 ，广汽集团未来能给资本市场看到更多投资动力。

广汽集团在汽车市场的稳定发挥以及战略的正确规划与执行
，投射到股市就表现为除去受中美贸易战影响外的5月份，下半年的持续回暖 。2019年1月2日 ，广汽集团开盘价为8.926港元/股
，最低为5月24日的6.606港元，而到12月31日收盘价则为9.7港元 ，已比年初时高近1个点
。随着广汽集团的良好势头，进入到2020年
，其股价呈螺旋式上升，一度突破10港元至10.14港元/股。接下来的一年 ，在“双田”及新能源的强势助攻下
，广汽集团在资本市场的表现值得期待 。

在资本市场另一个表现较为亮眼的则是吉利汽车
。自2019年4月18日最高单股18.79港元暴跌至5月底的12.11港元后，6月~8月持续下跌 ，从吉利这三个月的销量表现就可见一斑
，分别为90,309辆、90,875辆和91,375辆，除去2月份销量受季节性影响外 ，吉利汽车全年就只有这三个月销量没有破10万辆。相比过去三年都处于稳定增长的同期
，吉利在2019年此阶段有下滑现象实数异常 。

不难理解，吉利针对2019年严酷的车市环境进行了自我调整
。去年年初 ，吉利为自己顶下151万辆的销量目标
，但在寒冬的侵袭下，年中吉利及时踩下刹车 ，将目标调至136万辆。

虽然刚好完成136万辆的年销目标，同比也下跌9.3%
，与大盘保持一致，但是2019年的吉利以更加高价值的产品为主 ，在不断满足市场高端化
、个性化、智能化的需求下
，向高品质车企形象努力转型 。也因此，吉利汽车在去年8月中旬后 ，股价缓慢回升
，到年底已回到15元左右。2020年，吉利汽车的销量目标为141万辆 ，增长预期为4%
。

当然
，有成绩好的车企也就有表现差的车企，*ST海马和力帆股份无疑是2019年最惨的玩家之二 ，两家公司的汽车销量齐齐降至3万辆之下
，市场存在感已降至冰点。如果非要在二者之间选择一个更惨的，肯定是加了“*ST ”前缀的海马 。

作为连续两年毁损 ，被进行退市风险警示的海马，为了保壳不被退市
，选择卖房产 、卖子公司作为缓冲，作为全年都呈下降趋势的海马 ，自2019年11月开始变卖家产自救后
，股价有明显回升，一度从6月的最低点1.63元上升至年末的2元 ，这是海马汽车去年第三次卖房保壳
。

去年全年
，海马累计销售汽车2.95万辆，同比下滑56.41% ，其中基本型乘用车（轿车）一年卖了2046辆
，同比下滑90.91%，9月之后停产；SUV还是公司主力 ，卖出2.56万辆
，同比下滑38.15%。MPV车型全年停产，791辆的销量为2018年库存货 。另外 ，据数据显示，去年前三季度
，*ST海马归母净利润亏损2.01亿元
。海马能卖的都卖了，未来怎么走 ，全靠天意。

当然
，力帆也好不到哪里去 。2019年全年，力帆销售传统乘用车2.54万辆 ，同比下滑75.52%
，新能源汽车全年下滑69.49%至3091辆
。2019前三季度，公司归母净利润-26.3亿元 ，同比下滑2064.56%
，全年巨亏已几成定局，表现在资本市场就是股价日落千丈。

受车市大盘影响 ，2019年1月~4月力帆股份呈上涨趋势
，到4月26日达到最高点9.65元，随后急转直下 ，一路绿到底，目前单股价格在3元左右 。力帆虽然在汽车市场溃不成军
，好在其传统优势摩托车产业的基本面还在
。

2019年的车市显然是残酷的，就像遇上了难度系数很高的高考 ，即便考完一片哀嚎
，但总有人站在最高处接受仰望。车市寒冬，行业洗牌加速 ，未来汽车行业将进入持续调整期
，市场进一步向头部集中，强者愈强 ，中小玩家将在这波寒流中摧枯拉朽 。

甘芳利/文

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本文来源于汽车之家车家号作者
，不代表汽车之家的观点立场。